青松医药集团股份有限公司（以下简称：青松医药）是一家依托自身研发筛选引进全球特色医药产品和技术，并依照监管要求完成上市申请、质量控制、上市后管理及商业化的医药企业。目前，公司正在冲刺上交所主板IPO。

　　作为一家医药公司，青松医药并不直接生产所销售药物，而是作为境外药品上市许可持有人的境内代理人。目前，公司项目团队正在全球寻找合作项目，并与韩国、印度等多个国家药企建立长期合作。

　　公司产品较为丰富，包括原研、抗生素、液体剂型、OTC等产品群，主要产品包括注射用头孢地嗪钠、硫酸氨基葡萄糖胶囊、聚乙烯醇滴眼液等。公司主要客户包括国药控股（01099.HK）、华润医药（03320.HK）、上海医药（601607.SH）、海王集团、重庆医药等。

　　从业绩来看，2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司营业收入分别为122798.14万元、124253.99万元、111656.36万元和59652.52万元，营业利润分别为11666.56万元、13051.97万元、15046.31万元和6064.56万元，净利润分别为8761.02万元、9332.24．万元、11506.82万元和4715.51万元。

　　但是，经我们研究发现，公司股份支付定价公允性或存疑问，在此基础上或也少计相关费用，营业外支出或也被少计。此外，公司应收款项余额竟大于交易对手全部采购金额，公司内控或也并不完善。

　　公司或以低估股份支付方式少计费用

　　据招股书披露，青松医药在2019年11月和2020年5月发生两次涉及股份支付的增资。

　　2019年，青松有限（青松医药前身）增加175万元注册资本，抖客网，注册资本由6000万上升为6175万元，新增注册资本由原股东天津格莱维尔企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：格莱维尔）和新增股东舒泊涞（天津）企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：舒泊涞）分别认缴50万元和125万元，所付对价分别为160万和400万。由此简单计算可知，公司增资价格为3.2元/注册资本。

　　2020年，青松有限注册资本由6175万元上升为6861万元，新增686万元注册资本全部被实控人之子沈圣辅以686万元认缴，简单计算可知，此次增资价格为1元/注册资本。增资后沈圣辅与其父母构成新的共同控制人，至此实控人合计持股比例增加0.23%。

　　由于两次增资对价都明显低于公司当时公允价值，故差价部分应确认股份支付费用，以保证公司股权公允性。如果公司的估值越高，其所需要计提的股份支付费用就越高，对当期利润影响也就越大。

　　根据《企业会计准则》，以权益结算的对职工的股份支付，应当按照授予日权益工具的公允价值计入成本费用；根据《首发业务若干问题解答》，在确定权益工具的公允价值时，应考虑入股时间阶段、业绩基础与变动预期、市场环境变化。

　　而青松医药在2019年11月和2020年5月两次增资，股份支付定价仅以上一年度（2018年和2019年）净利润和低估值增资为计算基础。而据招股书，公司2019年、2020年净利润同比分别上涨6.5%、23.3%。在如此增长的基础上，我们再来看，青松有限选取的公允价值计算基础是不是明显偏低了呢？

　　如果确为低估股份支付计算基础的话，那就会使得公司直接少计大量费用，利润自然也会上升。

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